企业政策-2020 年中国的氧化铝新建产能或将达到 1000 万吨-娄烦新闻

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小米被判赔1200万

巴西海德魯鋁業是全球最大的單體氧化鋁生產企業,氧化鋁產能 640 萬噸,全球產能佔比約 5%。2018 年尾礦庫污染關停事件導致了國際市場供給短缺,國際價格首次高於國內價格,中國首次成為氧化鋁凈出口國,該事件也直接導致了全球氧化鋁市場再次出現供給短缺。從中國氧化鋁市場供需情況看,在電解鋁行業清理違規產能的背景下,氧化鋁產量依然大幅增長。2019 年 1-10 月,中國電解鋁產量 2924 萬噸,同比增長 0.7%,從 7 月份開始出現了連續四個月的下降;2019 年 1-10 月,中國氧化鋁產量 6077 萬噸,同比增長 4.4%。按照 1 噸電解鋁消耗 1.92 噸氧化鋁測算,中國市場對氧化鋁的需求量 5652 萬噸,已經處於供給過剩。

鋁目前月線走勢非常漂亮,大級別的雙底。

第二項強調貨幣政策要與積極財政政策有效結合,第三、四項分別為地方政府專項債發行和挖掘投資需求潛力,包括基礎設施、高新技術、傳統產業改造、社會服務領域、新增長極地區五個重點方向。展望未來,在經濟下行壓力未現明顯緩解背景下,監管層將進一步加大逆周期調節力度。此外,針對製造業、基建領域,以及民營、小微企業的定向滴灌政策還會持續發力。在一些列政策的支持下,製造業投資同比增速環比出現回升。

以上是每周三小師妹帶來的實戰策略欄目《周度策略》的文字內容

根據國際鋁業協會(IAI)數據,2018 年全球電解鋁產量約為 6421 萬噸、消費量約為 6570 萬噸,短缺 149 萬噸;中國電解鋁產量約為 3648 萬噸、消費量約為 3713 萬噸,短缺 65 萬噸。截至 2018 年 12 月底,包括中國在內的全球電解鋁產能利用率約為 83.9%,中國電解鋁產能利用率約為 83.4%,產能利用率處於較高水平。

2020 年全球經濟增速有望回升至 3.4%,增長的原因主要源於新興市場和發展中經濟體。IMF 認為,2020 年新興市場和發展中經濟體經濟增速有望回升 0.7 個百分點至4.6%,增長主要來源於土耳其、阿根廷、伊朗、巴西、墨西哥等新興經濟體的復蘇。

◆新興經濟體增速回升根據國際貨幣基金組織(IMF)的預測,2019 年全球經濟增速預計為 3%,這是自全球經濟危機以來的最低水平,這主要與全球貿易摩擦增加、地緣政治不確定性升高、新興經濟體政局不穩定等因素有關。

2018 年 3 月,國家發改委表示,電解鋁去產能還會繼續推進,政府不提指標,而是由行業協會、企業按照法規的要求,按照市場供求的關係、按照行業結構優化調整和企業改革的要求有效推進。我們認為,這個表態說明未來去產能將由行政化向市場化轉變,監督機構由政府機關向行業協會轉移。按照市場供求的表態,說明電解鋁供需關係不會出現大幅過剩和短缺,市場供需整體保持平衡的狀態。

◆行業分析採選業利潤下滑 下游需求有望邊際改善

中國每年有大量銅材和鋁價出口海外國家,2018 年中國出口銅材 51 萬噸、佔中國產量比例為 3%,2018 中國出口鋁材 523萬噸,佔中國產量比例為 11%。2019 年起受中美互加關稅影響,中國銅材和鋁材的出口數量出現下降。雖然中國直接出口美國的比例不高,但是很多出口是通過轉口貿易的形式出口到美國,出口量的減少增加了銅和鋁國內的過剩程度。2019 年 12月 13 日,中美兩國宣布第一階段經貿談判取得進展,美方將分階段取消對華產品加征關稅的相關承諾,實現加征關稅由升向降的轉變。我們認為,隨着關稅的逐步取消,出口市場有望企穩,有助於提升銅、鋁產品的需求,緩解國內過剩。

根據國際鋁業協會(IAI)數據,2018 年全球氧化鋁產量約為 12469 萬噸、消費量約為 12840 萬噸,短缺 371 萬噸;中國氧化鋁產量約為 7161 萬噸、氧化鋁凈出口量約為 94 萬噸、消費量約為 7270 萬噸,短缺 203 萬噸。截至 2018 年 12 月底,包括中國在內的全球氧化鋁企業產能利用率約為 79%,產能利用率下降原因主要與海德魯停產有關,中國氧化鋁企業產能利用率約為 85%,產能利用率處於較高水平。

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●未來行情預判以及操作計劃:

從供需情況看,氧化鋁市場長期處於過剩中,在過去七年中僅出現兩次供給短缺,出現的原因與均與突發事件有關。2015 年下半年氧化鋁價格大幅下跌,中國市場中除了廣西地區的氧化鋁企業可以現金盈利外,其餘企業均出現成本倒掛的情況,這導致了國內氧化鋁企業的聯合減產,因此 2016 年全球和中國氧化鋁市場出現供給短缺。情況,如果將氧化鋁凈進口量 80 萬噸考慮進來,國內市場過剩的情況更加嚴峻。

(3)自 2017 年電解鋁行業清理違規產能以來,電解鋁產量並未出現同步減少,違規產能的清理導致之前已經停產的殭屍產能以指標轉移的形式復活,另一方面以雲南和廣西為主的西南地區通過特殊政策依然有新增產能投放。電解鋁供給側改革后,電解鋁行業持續虧損,2017 年 12 月和 2018 年 12 月行業內電解鋁企業噸鋁虧損超過 1100 元。在行業持續虧損的情況下,新建產能紛紛延遲投產進度。

受益於地產竣工面積回暖 下游需求有望邊際改善

(1)中國是全球最大的金屬消費國,但是中國不具備對金屬的定價權。國內金屬交易價格是國際價格、匯率、運費、關稅等因素結合的結果。2019 年以來由於人民幣持續貶值,導致以美元計價的國際價格折算成人民幣計價后出現上漲。

從鋁行業對違規產能的清理看,氧化鋁產能並不在清理範圍內,這意味着氧化鋁產能的無序擴張還將延續。根據百川資訊的統計, 2020 年中國的氧化鋁新建產能或將達到 1000 萬噸,主要集中在廣西、貴州等南方地區。從原料來源看,除了國內自產的原料外,中國每年從澳大利亞、幾內亞、馬來西亞、印度等國家大量進口鋁土礦和氧化鋁,氧化鋁供應充足。

◆鋁:成本端趨於穩定 行業盈利改善

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從行業利潤看,礦山企業採選成本相對固定,在金屬價格下跌的背景下,採選業利潤同比出現下滑。2019 年 1-10 月採選業實現利潤 258 億元,同比減少 23%。冶鍊和壓延業的利潤與採選業變化相反,受到供需關係變化后,冶鍊加工費回升所致,

歐洲央行最新一期的金融穩定評估報告指出,歐元區經濟前景將出現惡化,增長疲軟的前景將持續。IMF 預計 2020 年歐元區經濟增速為 1.9%,較 2019 年放慢 0.1 個百分點

中美貿易摩擦暫緩 出口市場有望企穩

在供給側改革嚴控新增產能的背景下,4500 萬噸將是未來一段時間內電解鋁產能的天花板。從需求情況看,國內鋁消費需求一直保持較高增速,鋁消費需求增速與 GDP 增速基本持平。我們預計,在現有政策條件下,未來三年國內電解鋁市場的供需情況為弱平衡。從過去三年的價格走勢看,國內和國際鋁價走勢平穩,國內價格的大幅上漲發生在 2017 年三季度、主要是國家對違規產能清理關停有關,國際價格的大幅上漲發生在 2018 年二季度、主要與美國對俄鋁製裁有關。2019 年以來,國內鋁價走勢明顯強於國際鋁價走勢,國內鋁均價 13910 元/噸、同比下跌 2%,國際鋁均價 1817 美元/噸、同比下跌 14%。導致國內價格強於國際價格的原因主要有三個:

由於中國是全球最大的金屬消費國,中國經濟增速放緩對金屬需求影響負面。自 2018 年 4 月中美貿易摩擦啟動以來,金屬價格從高點回落。2019 年以來受到美聯儲降息影響,黃金價格漲幅最大為 15%,鎳漲幅為 7%;與經濟周期密切相關的基本金屬銅、鋁、鋅、鉛、錫價格出現下跌。

2019 年 11 月 13 日國務院常務會議,下調部分基建項目資本金比例要求,基建穩增長加碼。上一次基建項目資本金比例下調在 2015 年 9 月,政策調整后相關領域的基建投資增速止跌企穩。2)基建項目可發行權益型、股權類金融工具,但這些資金不得來源於債務型資金。3)政策已經允許專項債所募集資金作為部分重大基建項目的資 本金,此次進一步放鬆資本金要求。後續穩基建的重點,可能轉向解決配套資金問題,包括政策性銀行加大貸款支持等。

從長期看,氧化鋁是電解鋁的原材料,其合理價格應該覆蓋行業內企業的平均成本。我們看到,自 2017 年以來氧化鋁的價格和成本一直處於動態變化中,成本對於價格的支撐作用明顯。氧化鋁價格在 2017 年 5 月、2019 年 2 月、2019 年 8 月觸及成本線后出現反彈,這主要與氧化鋁的彈性生產方式有關。

◆中國經濟逆周期調節力度加大

2019 年美聯儲三次降息以抵制外部環境變化對美國經濟的負面影響,與 2018 年相比,經濟增速有所下滑,但是經濟增長依然強勁。IMF 預計 2020 年美國經濟增速為 2.1%,較上次預測上調 0.2 個百分點,這也反應了美聯儲降息對美國經濟正面影響及美國經濟增長的韌性。歐元區經濟面臨的風險主要包括貿易前景不確定性,英國無協議脫歐和新興市場對外需的影響。

基本金屬的下游主要集中在房地產領域、汽車領域、電力電網、鋼鐵等行業中。2019 年除了鋼鐵產量保持高速增長外,房地產竣工面積、汽車產量、電網投資均出現負增長。2019 年 1-10 月,中國房地產竣工面積同比下滑 5.5%,中國汽車產量同比下滑 11.1%,中國電網投資增速同比下滑 10.5%。受到房地產竣工面積回暖和《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035 年) 》出台的影響,房地產後周期相關的家電產業鏈、裝修產業鏈,汽車產業鏈有望環比改善;由於中國鋼鐵產量增速放緩的影響,鋼鐵領域的需求可能同步放緩;受到國網、南網嚴控電網投資的影響,電網領域的需求依然不容樂觀。

2019 年 12 月 6 日,政治局會議召開,本次會議中指出,當前和今後一個時期,中國經濟穩中向好、長期向好的趨勢沒有變,我們認為中國經濟短期低點已經過去;同時會議強調要加強基礎設施建設,我們認為未來穩增長主要體現在基建補短板上;會議並未提及房地產調控,我們認為房地產行業的韌性依然存在。

2、止損統一放在13800附近,第一目標14500, 第二目標15000附近。

由於行業盈利好轉,延期投放的新產能會在 2020 年逐年釋放。根據百川資訊的統計,截至 2019 年三季末,中國電解鋁待復產產能 158.5 噸,已經建成且待投產的新產能 194.75 萬噸,2020 年國內電解鋁的供給壓力將會加大。鋁的下游需求集中在房地產、出口市場、汽車領域,如果以上消費領域需求出現超預期增長,不排除鋁價出現進一步上漲的可能,對鋁價保持謹慎樂觀的判斷。

目前氧化鋁價格 2525 元/噸,2019 年 10 月末氧化鋁行業的平均完全成本 2503 元/噸,價格與行業平均成本接近,行業盈利水平處於周期底部。如果價格持續維持低位,不排除部分氧化鋁企業再次對生產線進行關停。同時,隨着 2020 年國內電解鋁產能的逐步投產,對氧化鋁需求量會有所增長,因此判斷後期氧化鋁價格存在反彈的可能,氧化鋁價格合理運行區間 2500 元/噸-3000 元/噸。

周線級別14000附近就是最強支撐

中國房地產行業韌性依然存在。自 2018 年 7 月政治局會議強調「堅決遏制房價上漲」 ,至 2019 年 7 月政治局會議再次強調「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」后,房地產行業經歷了一系列政策的打壓。當前由於經濟下行壓力較大,GDP 增速持續回落,房地產行業的變化對中國經濟增長關鍵。根據全國 70 個主要城市房價走勢可以看出,全國 70 個大中城市的房價平穩趨降。房價逐步趨於合理對於中國經濟的影響是正面的,在這種背景下房地產行業的韌性逐步體現出來。2019 年 8 月開始,房地產竣工面積增速已經同比轉正,新開工面積在 2019 年 10 月同比增速達到 23%,大幅超出市場預期。我們認為,未來一段時間內,房地產後周期產業鏈值得關注

逆周期調節力度 加大。2019 年 8 月 31 日,國務院發佈金融委第七次會議精神,加大逆周期調節力度,會議提出了五項具體措施:第一項是穩健貨幣政策,在「流動性合理充裕」之外增加「社會融資規模合理增長」和「下大力氣疏通貨幣政策傳導」 ;

操作計劃:鋁2002合約方案如下:1、分兩批進場,14000到14150,均價維持在14070附近,總倉位2到3成。

◆基建穩增長政策打出「組合拳」

(2)2019 年三季度以來,受突發事件(颱風導致魏橋廠區進水被淹、新疆信發電解槽事故、內蒙鋁廠爆炸事故)影響,國內電解鋁企業生產出現一定程度中斷。我們看到,三季度國內電解鋁社會庫存降至 100 萬噸以下,交易所庫存也在持續回落,而同期 LME 交易所庫存卻出現回升。

另外連續兩年虧損的電解鋁行業在 2019 年實現盈利,助推了冶鍊和壓延業利潤的回升。2019 年 1-10 月冶鍊和壓延業實現利潤 985 億元,同比增加 5.4%。

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